8月24日晚间，万华化学披露2026年上半年经营成绩。
数据显示，公司实现营业收入1193.16亿元，同比增长31.26%；归属于上市公司股东的净利润100.63亿元，同比增长64.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为96.76亿元，同比增长54.96%；经营活动产生的现金流量净额为117.84亿元，同比增长11.93%。
公司同时推出中期分红方案，拟每10股派发现金红利8.10元，预计现金分红总额约25.36亿元。营收增长超过三成，净利润增幅达到六成，万华化学已经摆脱此前“增收不增利”的压力。
万华化学利润改善的背后，既有聚氨酯产品价格和价差修复，也有石化装置原料路线优化带来的成本变化，同时还包含电池材料、高端聚烯烃等新业务持续投入和产品导入。
这是一份利润修复的成绩单，也是一场业务结构重新平衡的过程。
一、百亿元利润，先由聚氨酯撑起来
上半年聚氨酯系列产品实现销售收入449.57亿元，产量340万吨，销量326万吨。公司披露，纯MDI上半年市场均价约为2.16万元/吨，聚合MDI约为1.65万元/吨，TDI约为1.63万元/吨，相关产品价格整体呈现先涨后跌的走势。
产品价格修复，是万华化学利润增长的重要因素。
上半年，海外部分化工装置受到原料供应、物流和地缘政治等因素影响，供应出现阶段性波动。与此同时，新能源、冷链、汽车以及部分出口市场仍然提供需求支撑，聚氨酯行业供需关系出现调整，MDI、TDI等产品价格和加工价差得到改善。
产能端的变化，也在强化万华化学对聚氨酯产业链的控制力。公开信息显示，随着福建MDI技改扩能项目推进，公司MDI总产能已由此前约380万吨/年提升至约450万吨/年。
与此同时，福建80万吨/年MDI装置此前经历检修，并已在检修结束后恢复生产；烟台产业园110万吨/年MDI装置则自2026年8月10日起进行年度检修，预计持续约45天。短期看，装置检修可能造成阶段性供应收缩，也会影响部分月份的产量节奏；但从全年看，检修并不意味着公司MDI长期有效产能减少。
从更长周期看，MDI产能扩张与装置检修并存，意味着万华化学聚氨酯业务接下来不仅要看产能规模，还要看新增产能的爬坡速度、装置运行稳定性以及全球市场对新增供应的消化能力。
此外，石化业务，终于等来了成本变量
今年上半年，万华化学石化系列产品和贸易实现销售收入477.38亿元，产量370万吨，销量339万吨。
今年1月，万华化学完成乙烯一期装置原料多元化改造。公司表示，改造完成后，石化板块的成本竞争力得到提升。同时，公司通过优化采购渠道和供应链管理，增强原料保障能力。
公司披露的2026年投资计划总额约为273亿元，其中石化相关项目仍有持续投入。对万华化学而言，石化业务当前更准确的关键词是成本改善和盈利修复，而不是彻底摆脱周期。
二、新材料已经有产品，距离赚钱还有多远？
聚氨酯贡献了当期业绩弹性，石化业务正在改善成本，而精细化学品及新材料则代表万华化学的长期方向。
上半年，万华化学精细化学品及新材料系列产品实现销售收入225.48亿元，产量163万吨，销量148万吨。公司在电池材料、光学材料、高端聚烯烃和特种化学品等领域持续推进产品开发及客户导入。
在电池材料方面，公司披露第四代磷酸铁锂已经实现量产并导入客户，钠电正极完成产品定型及产业化验证，连续石墨化产品成功导入头部客户。
产能建设方面，万华化学海阳10万吨/年磷酸铁锂项目已于2026年3月建成投产，意味着公司电池材料业务已经从产品开发进一步进入规模化生产阶段。与此同时，海阳二期、三期项目以及莱州一期项目仍处于建设或推进阶段，相关规划产能需要经过建设、投产、爬坡和客户认证后，才能逐步转化为实际收入和利润。
除了磷酸铁锂，万华化学还在推进碳酸锂、精制磷酸、石墨负极和硅碳负极等电池材料及上游配套布局。
在高端聚烯烃领域，公司持续推进POE、尼龙12和高压XLPE等产品的应用开发。公司还在光学材料、聚氨酯下游应用等方向持续扩充产品矩阵。
POE是其中较受关注的项目之一。公开信息显示，万华化学POE一期20万吨/年装置已经实现全流程贯通并产出合格产品，相关产品进入客户验证和市场导入阶段。蓬莱40万吨/年POE项目也在推进之中，项目建成后，公司POE远期规划产能有望达到60万吨/年。
因此，万华化学新材料业务目前更重要的价值，是完善产品矩阵、扩大客户覆盖，并为未来形成新的利润来源做准备。
三、百亿元之后，真正的考验才开始
万华化学净利润突破百亿元，说明核心业务盈利能力已经明显修复。
短期来看，聚氨酯产品价格和供需关系仍是影响公司业绩的关键变量；石化业务能否持续改善，则取决于原料路线优化能否转化为稳定的成本优势。
MDI总产能提升至约450万吨/年，为公司扩大市场供应和提升规模效应提供了基础，但福建、烟台等装置的检修安排，也会在短期内影响产量和供应节奏。产能规模扩大之后，如何平衡装置检修、产能利用率和市场需求，将成为聚氨酯业务新的管理变量。
中期来看，MDI、TDI、聚醚及乙烯等项目的产能释放，将影响公司的规模增长和产品结构。
新材料项目则呈现出“部分产品已经投产、部分装置正在爬坡、部分项目仍在建设或规划”的状态。POE、磷酸铁锂、负极材料和锂盐等业务的未来空间较大，但短期仍不能完全替代聚氨酯对公司利润的支撑。
长期来看，电池材料、高端聚烯烃、光学材料等新业务能否形成稳定利润，才是万华化学能否进一步降低周期波动影响的关键。
因此，百亿元利润只是结果，不是终点。
对于万华化学而言，真正值得关注的并不是某一个季度利润增长了多少，而是公司能否把规模、一体化、全球供应链和研发投入，持续转化为更稳定、更高质量的盈利能力。
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